14 de Junio de 2016.
Por primera vez en la historia, la rentabilidad del bono alemán a 10 años entra en valores negativos.
¿Cómo podía ocurrir esto? ¿Cómo podían los inversores prestar dinero…para perderlo?
Aunque resulte impactante, esta era la consecuencia de la política monetaria del BCE iniciada en 2014 cuando se fijó el tipo de interés de la facilidad de depósito al -0,10% y las operaciones mercado abierto cerca del 0% (si no sabes de qué hablo, te recomiendo leer «CF2M #2 – El último organismo de planificación central»).
Estas políticas junto a otros medidas, como la compra de deuda a los Estados por parte del BCE, nos llevó a esta situación.
Todo por reactivar la economía. O eso decían ellos.
Y, ¿qué impacto tuvieron estas medidas para el pequeño ahorrador?
Que productos de ahorro conservadores, como los depósitos, también comenzaron a ofrecer rentabilidades próximas al 0%.
¿No te lo crees? Para algo está la hemeroteca.
Lógicamente, nadie iba a contratar estos depósitos.
Ante esta situación, ¿qué hicieron los bancos para captar el ahorro de sus clientes?
Vender fondos de renta fija.
Y, ¿qué hiceron muchos clientes? Comprarlos.
Porque si la renta es «fija», ¿entendemos que no perdemos dinero, verdad?
Depende.
Si compras deuda (e.g. una Letra del Tesoro) y la mantienes hasta el vencimiento, solo tienes el riesgo de que la otra parte no te devuelva el dinero. Este es el conocido como «riesgo de crédito».
Como Grecia en 2012.
En cambio, si inviertes en un fondo de inversión de renta fija, el principal riesgo es el «riesgo de tipo de interés». Este es el riesgo que hace que el precio de la deuda suba o baje.
Porque la deuda, al igual que las acciones, cotiza en los mercados financieros donde su precio varía constantemente.
Y estos cambios de precio están muy influidos por los cambios (o expectativas de cambio) de los tipos de interés.
La relación entre precio y tipos de interés es inversa:
Si tipos de interés ⬆️ Precio de la deuda ⬇️
Si tipos de interés ⬇️ Precio de la deuda ⬆️
Es lógico.
Si yo hoy te compro deuda que me ofrece un 3% de rentabilidad y en un mes tú vuelves a emitir nueva deuda a un 4%. Entonces, la que ofrecía un 3% es menos atractiva. Por lo tanto, su precio bajará. Y viceversa.
¿Te acuerdas de la deuda negativa alemana? Los inversores la compraban porque esperaban que el precio de esa deuda siguiese subiendo.
Les daba igual que la rentabilidad fuese negativa. Esto solo ocurriría si fuesen a mantener el bono hasta el vencimiento. Y eso no iba a pasar.
Y tú te preguntarás:
«Alejandro, ¿la variación de precio es la misma para todo tipo de deuda?»
No, que los cambios sean más grandes o más pequeños dependerá de la «duración».
Sin embargo, este es un concepto que veremos la semana que viene.